地產(chǎn)啟示錄｜花樣年的自救未了局

21世紀經(jīng)濟報道記者 吳抒穎 深圳報道

在眾多被債權(quán)人呈請清盤的房企中，花樣年是少數(shù)的幸運兒。

(相關(guān)資料圖)

花樣年這家被債權(quán)人分別于香港高等法院以及開曼群島大法院申請清盤的房企，最近終于拿到了兩家法院的裁定結(jié)果，針對這家房企的清盤呈請均被駁回，至此壓在花樣年身上的重擔輕了一分。

這是令人略感意外卻又值得慶幸的結(jié)果。按照出險房企被呈請清盤的多數(shù)情況，不少房企的清盤呈請在聆訊最終期限到來之際都免不了被裁定清盤，這份被下發(fā)清盤令的名單上，已經(jīng)有陽光城、佳源國際等。

花樣年能夠走向另一端，不失為出險房企自我施救的另類樣本。

在出險房企的陣營中，花樣年是本輪周期中第一家宣告“躺下”違約的房企，其時也將市場情緒帶至冰點，讓債權(quán)人和投資者的態(tài)度生變，不僅毀了自身的形象，沖擊波也累及其余數(shù)家房企。

它也是最早被債權(quán)人采取行動的房企之一。未曾想到的是，在諸多不利因素面前，花樣年在化債的道路上推進還算穩(wěn)健積極，今年先后完成了境外債重組，境內(nèi)債展期也在陸續(xù)進行中，旗下物業(yè)板塊彩生活也率先復牌，一步步在泥濘的深淵中摸索出路。

駁回清盤呈請

7月21日下午，花樣年發(fā)布公告披露，有關(guān)在2022年5月26日于開曼接獲清盤呈請的法律程序已被撤回。

就在這宗清盤呈請撤回之前，花樣年附屬公司在香港高等法院的清盤呈請也已被駁回。

7月18日晚間，花樣年發(fā)布公告稱，有關(guān)針對其一家主要附屬公司香港花樣年投資控股提出的清盤呈請，在香港高等法院已遭駁回。

這兩宗清盤，其實都是出自同源。

2021年11月25日晚間，花樣年公告稱，11月24日公司主要附屬公司香港花樣年投資控股集團有限公司被申請清盤呈請，原因據(jù)稱是未償還本金為1.49億美元的貸款融資，花樣年投資為擔保人。

而后的2022年5月26日，花樣年再度公告，稱接到Flower SPV 4 Limited針對公司就未償還貸款融資約1.49億美元向開曼群島大法院提呈了清盤呈請；時隔一年兩個月，這宗清盤呈請最終被駁回。

在清盤駁回后，花樣年創(chuàng)始人曾寶寶也站出來發(fā)聲回應感激境內(nèi)外債權(quán)人、投資人的廣泛支持，并表示花樣年團隊上下同心、全力以赴。

在花樣年之前，也有多家房企被債權(quán)人采取行動意欲清盤并委托清盤代理人。

可供提供的例子是，已經(jīng)退市的A股房企陽光城旗下境外主體陽光城嘉世國際就于去年年底被香港高等法院頒布清盤令，這也是中國內(nèi)地房企近年來被香港高等法院頒令清盤的首例。而在陽光城之后，佳源國際也已被下令清盤。

協(xié)縱策略管理集團創(chuàng)始人黃立沖此前在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時也表示，在正常情況下，債權(quán)人所提出的清盤通常都會成功，除非債務重組已經(jīng)得到了許多債權(quán)人同意的前提下，法院才可能駁回，抗辯方也可找出理由拖延或者是提出異議來拖延。

撥開陰影

縱觀這一年多以來房企被呈請清盤的過往，雖有被下令清盤的個案，卻也不乏被法院駁回呈請的例子。

4月25日，祥生控股對外公告，開曼群島大法院于2023年4月21日作出判決，已頒令駁回申萬宏源策略投資有限公司提交及于2022年9月22日送達的清盤呈請。

6月14日，融創(chuàng)中國也發(fā)布公告表示，香港高等法院已頒令撤銷清盤呈請，隨著呈請被撤銷，針對融創(chuàng)中國的清盤程序已被終止。

與這些房企相比，花樣年特殊之處在于，它是本輪周期中最早出險的房企之一，市場對之的運營也普遍并不看好，最終能夠免于被清盤，算是扳回了一城。

這或許與它在推進債務重組過程中采取了積極的態(tài)度有關(guān)。

據(jù)花樣年提供的消息，今年上半年以來，其境外及境內(nèi)債重組均已獲得實質(zhì)性進展。境外重組?持協(xié)議（“RSA”）已于2023年3?9?正式?效，截?2023年5?20?RSA已獲得占公司現(xiàn)有債務77%的債權(quán)?同意并加?。

境內(nèi)部分，2023年5?4?、2023年7月5日，經(jīng)花樣年境內(nèi)當期未償還債券?值總額且有表決權(quán)三分之?以上的債券持有?同意，分別通過了18花樣年、19花樣年、19花樣年02三只債的本息償付安排等相關(guān)議案，最晚還款時間延?到至2028年6?30?。

取得債權(quán)人的支持并在境外債展期上有重大進展，這是花樣年能夠從清盤令中走出的基礎(chǔ)。

黃立沖就提到，清盤令撤回的一個場景是，如果已經(jīng)提出了重組協(xié)議并且有很多債權(quán)人同意，法院也可能駁回清盤令，因為法院也要考慮眾多債權(quán)人的利益而不是單一債權(quán)人的利益。

自救路仍崎嶇

清盤令被撤銷，是花樣年崎嶇又漫長的自救路上小小的里程碑，鼓舞了花樣年的士氣。

花樣年內(nèi)部人士也告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，由于清盤呈請被駁回，因此于呈請呈交日期或之后作出的任何股份處置、轉(zhuǎn)讓或公司股東地位的任何變更均不會受到影響。上半年境外重組支持協(xié)議的生效、三支境內(nèi)債重組的順利通過、彩生活如期復牌，是其全面自救突圍的成果。

但是，花樣年目前迫在眉睫的要事，是即將于兩個月后到來的退市“生死線”，其中一個重要的條件是要發(fā)布未發(fā)布的業(yè)績。

花樣年目前未對發(fā)布業(yè)績有明確的預告，僅表示將盡快滿足復牌條件，但最終是否如愿仍然未知。

一個相對有利的條件是，花樣年與彩生活之間沒有需要啟動調(diào)查的違規(guī)賬目來往，其次，它的經(jīng)營盤子沒有攤大餅，項目相對聚焦在核心城市。

“花樣年的資產(chǎn)還行，在深圳有比較多的項目，而且它沒有物業(yè)的違規(guī)挪用賬款，也沒有理財產(chǎn)品的盤子，所以它是比較可控的也相對具有自救基礎(chǔ)的?！币晃皇煜せ幽甑娜耸繉?1世紀經(jīng)濟報道記者分析稱。

從當前的自救進度來看，花樣年已經(jīng)完成了境外債務的重組、境內(nèi)債務的部分展期，如若能夠復牌，之后就是持續(xù)通過經(jīng)營產(chǎn)生一定的現(xiàn)金流持續(xù)化債，逐漸恢復正常經(jīng)營。

花樣年內(nèi)部人士也表示，境內(nèi)外債務化解的有力推動，為花樣年創(chuàng)造長期穩(wěn)定健康良性的運營環(huán)境、恢復有序經(jīng)營提供了保障；也是社會各界人士對本公司未來發(fā)展平穩(wěn)信心的體現(xiàn)?；幽陮⒆プC遇全力發(fā)展，也將一如既往，為境內(nèi)外債務化解而不懈努力。

自出險以后，花樣年已經(jīng)許久沒有對外公布銷售額，更不可能有最新的資產(chǎn)情況可供外界參考。它最后一次披露月度銷售表現(xiàn)，是2022年1月，當月它的銷售額是逾5億元。而據(jù)克而瑞統(tǒng)計，去年全年，花樣年的銷售額是64.4億元。

與之相對的是，花樣年的公開債務中，境外債務是42億美元，境內(nèi)債總額是40.43億元。考慮到花樣年經(jīng)營中，現(xiàn)金流入的主要渠道仍然是物業(yè)開發(fā)及銷售，而隨著項目的持續(xù)去化以及未有新增投資，花樣年未來的現(xiàn)金流入能否持續(xù)穩(wěn)定，仍是未知數(shù)。

在此背景下，無論是債務全部展期或者股票成功復牌，都只能夠提振花樣年的信心，實際上，這家中小型房企的自救道路，仍然曲折崎嶇。

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