首頁 > 資訊 > 基金 > 正文

佐力藥業(yè)毛利率上升 研發(fā)投入負(fù)增長專利申請(qǐng)難言樂觀

2020-10-16 09:26:47來源:中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)

近日,佐力藥業(yè)牽手德清文旅,佐力藥業(yè)實(shí)控人俞有強(qiáng)溢價(jià)7%向德清文旅轉(zhuǎn)讓其持有的公司4329 68萬股股份,俞有強(qiáng)也做出了業(yè)績承諾,承諾并保

近日,佐力藥業(yè)牽手德清文旅,佐力藥業(yè)實(shí)控人俞有強(qiáng)溢價(jià)7%向德清文旅轉(zhuǎn)讓其持有的公司4329.68萬股股份,俞有強(qiáng)也做出了業(yè)績承諾,承諾并保證佐力藥業(yè)2021年的扣非后歸母凈利潤不低于2020年的120%。

中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者梳理佐力藥業(yè)歷年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn),公司的扣非后歸母凈利潤從2015年的0.74億元開始下跌后,到2018年下滑到-0.05億元,不過2019佐力藥業(yè)的扣非后歸母凈利潤年飆升了404.73%,達(dá)到0.17億元。2020年上半年公司的扣非后歸母凈利潤為0.29億元,較去年同期增加了15.96%。

除了業(yè)績不穩(wěn)定外,佐力藥業(yè)的毛利率也出現(xiàn)波動(dòng)。對(duì)此,公司解釋是因2018年轉(zhuǎn)讓原子公司凱欣醫(yī)藥股權(quán)后,凱欣醫(yī)藥不再納入合并報(bào)表所致。業(yè)內(nèi)人士向中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者分析稱:“佐力藥業(yè)2018年毛利率上升的一個(gè)原因是來自于成本端的低毛利率流通業(yè)務(wù)的成本下降,2019年毛利率上升還是主要靠制造業(yè)務(wù)。”

不僅如此,在2018年銷售毛利率大漲的時(shí)候,公司的銷售凈利率卻出現(xiàn)了下滑,凈資產(chǎn)收益率也在持續(xù)走低。作為醫(yī)藥企業(yè),佐力藥業(yè)在2019年的研發(fā)費(fèi)用投入和占比下降,近年來的專利申請(qǐng)數(shù)量也較少,不禁讓人為公司的業(yè)績?cè)鲩L捏一把汗。

2018年毛利率大漲靠醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)壓縮

佐力藥業(yè)成立于2000年,2011年在創(chuàng)業(yè)板上市,公司主要產(chǎn)品烏靈菌粉和烏靈膠囊為現(xiàn)代中藥行業(yè)分類之創(chuàng)新中藥的藥用真菌藥類別,其核心技術(shù)特征是運(yùn)用生物技術(shù)來制備現(xiàn)代中藥。從公司的營業(yè)收入構(gòu)成來看,2020年上半年,佐力藥業(yè)烏靈系列的收入占總營收的5成以上,為2.67億元,中藥飲片系列占比約2成,收入為1.08億元,百令片系列收入為0.88億元。

圖一:佐力藥業(yè)2020年上半年主營產(chǎn)品收入構(gòu)成

數(shù)據(jù)來源:同花順iFinD

值得注意的是,佐力藥業(yè)近年來的銷售毛利率起伏波動(dòng)較大,2015年的毛利率是68.65%,此后2016年和2017年持續(xù)下降,2017年為55.39%。不過,佐力藥業(yè)的毛利率在2018年大增到了62.38%,在2019年和今年上半年,公司的毛利率持續(xù)攀升。

對(duì)于2018年和2019年佐力藥業(yè)的毛利率上漲,公司未在年報(bào)中作出解釋。結(jié)合佐力藥業(yè)主營產(chǎn)品的毛利率來看,2018年、2019年烏靈系列的毛利率比上年同期分別下降1.49%和0.49%,中藥飲片系列的毛利率2018年同比上漲1.90%,2019年則同比下降了2.83%,而百令片系列的毛利率在2018年同比小幅下降0.70%,在2019年同比上漲了0.81%。相對(duì)綜合毛利率的大漲,佐力藥業(yè)的主營產(chǎn)品的毛利率波動(dòng)不大。

圖二:佐力藥業(yè)2017年以來綜合毛利率及主營產(chǎn)品毛利率變動(dòng)情況

數(shù)據(jù)來源:同花順iFinD

可以看到,佐力藥業(yè)的主營產(chǎn)品毛利率變動(dòng)與綜合毛利率變動(dòng)相背離。從行業(yè)來看,2018年佐力藥業(yè)的醫(yī)藥制造毛利率較上年減少1.65%,而醫(yī)藥流通的毛利率較上年增加13.57%。2019年兩個(gè)行業(yè)的毛利率分別為下降4.25%和上漲4.60%。醫(yī)藥流通主要是指從上游廠家采購醫(yī)藥產(chǎn)品,再銷售給醫(yī)療機(jī)構(gòu)、經(jīng)銷商、零售藥店的企業(yè),佐力藥業(yè)的該業(yè)務(wù)收入并不高,2017年最高僅1.98億元。

圖三:佐力藥業(yè)2015年以來分行業(yè)收入及毛利率表現(xiàn)情況

數(shù)據(jù)來源:同花順iFinD

業(yè)內(nèi)人士向中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者分析表示:“佐力藥業(yè)2018年的毛利率上升主要是來自于成本端的低毛率流通業(yè)務(wù)的成本下降,但流通業(yè)務(wù)占總收入比不大,因?yàn)槠涿实?,所以成本占原來總成本的比例比較大,接近于制造業(yè)務(wù)成本,所以它的成本下降(1個(gè)億)對(duì)于總成本下降貢獻(xiàn)大,是2018年毛利率上升的主要原因,2019年毛利率上升還是主要靠制造業(yè)務(wù)。”

針對(duì)佐力藥業(yè)流通業(yè)務(wù)的毛利率變動(dòng),中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者對(duì)比了醫(yī)藥流通行業(yè)公司的毛利率情況。佐力藥業(yè)的流通業(yè)務(wù)毛利率明顯高于同行業(yè)水平。

圖四:佐力藥業(yè)流通業(yè)務(wù)及同行業(yè)公司毛利率以來分行業(yè)收入及毛利率表現(xiàn)情況

數(shù)據(jù)來源:同花順iFinD

中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者注意到,在2018年佐力藥業(yè)毛利率飆升之后,公司的銷售凈利率卻在直線下降。特別是2018年,公司的銷售凈利率由2017年的6.7%下降到2018年的3.59%,而公司近年來ROE也接連下降。

圖五:佐力藥業(yè)2016年以來ROE及銷售凈利率的變動(dòng)情況

數(shù)據(jù)來源:同花順iFinD

研發(fā)投入負(fù)增長專利申請(qǐng)難言樂觀

在佐力藥業(yè)的毛利率上升期間,公司的研發(fā)投入?yún)s在下降。中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者梳理了佐力藥業(yè)的研發(fā)投入情況,2018年公司的研發(fā)投入增加較多,其中828萬元的研發(fā)投入進(jìn)行了資本化,公司表示持續(xù)進(jìn)行新藥品的研發(fā)并增加了中藥配方顆粒省標(biāo)研發(fā)的投入。不過,2019年公司的研發(fā)投入和研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重負(fù)增長,公司未在年報(bào)中做出解釋。

圖六:佐力藥業(yè)2016年以來研發(fā)費(fèi)用明細(xì)

數(shù)據(jù)來源:同花順iFinD

此外,佐力藥業(yè)的專利數(shù)量較少,同花順iFinD 顯示,公司共有36項(xiàng)專利,且近年來的專利申請(qǐng)數(shù)量也較少,2019年僅申請(qǐng)1項(xiàng)專利。

圖七:佐力藥業(yè)專利申請(qǐng)情況

數(shù)據(jù)來源:同花順iFinD

與研發(fā)投入形成鮮明對(duì)比的是,佐力藥業(yè)的的營業(yè)費(fèi)用率持續(xù)攀升,今年上半年銷售費(fèi)用率占比達(dá)到50.2%,從長期看,近三期半年報(bào),銷售費(fèi)用率持續(xù)增加,2018年的半年報(bào)該指標(biāo)為44.02%。2019年公司的年報(bào)中表示,銷售費(fèi)用的增加主要是當(dāng)期烏靈系列和百令系列產(chǎn)品銷售收入增長而相應(yīng)的增長所致。

雖然佐力藥業(yè)在近兩年扣非后歸母凈利潤大漲,銷售毛利率增加,但是中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者梳理了佐力藥業(yè)的資金狀況,公司的有息負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)較大,貨幣資金狀況也令人堪憂。

圖八:佐力藥業(yè)貨幣資金及負(fù)債情況

數(shù)據(jù)來源:同花順iFinD

不僅如此,佐力藥業(yè)作為醫(yī)藥股,在去年和今年上半年沒有機(jī)構(gòu)前去調(diào)研,持股的機(jī)構(gòu)數(shù)量也極其少,這也被投資者稱為“機(jī)構(gòu)棄兒”。

數(shù)據(jù)來源:同花順iFinD

對(duì)于佐力藥業(yè)的未來盈利情況,中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者將保持持續(xù)關(guān)注。(記者 胡靖聆)

關(guān)鍵詞: 佐力藥業(yè) 毛利率

責(zé)任編輯:hnmd004

最新資訊