應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)過半 “紅人經(jīng)濟”天下秀（600556.SH）變現(xiàn)空間待考

截至今年上半年末，天下秀應(yīng)收賬款為10.28億元，占總資產(chǎn)的比例為53.83%，上游客戶能否及時結(jié)算回款，未決訴訟產(chǎn)生的負(fù)債以及法院裁定凍結(jié)相應(yīng)存款何時解凍，都還是未知項。

近日，天下秀數(shù)字科技(集團)股份有限公司(下稱天下秀，600556.SH)發(fā)布公告稱，擬以不超過1.6億元自有資金，對市場前景看好、且能與其業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的相關(guān)企業(yè)進(jìn)行投資。而就在公告發(fā)布前的一個月，天下秀剛以16.65元/股完成定增，此次募集資金凈額為20.72億元，用于新媒體商業(yè)大數(shù)據(jù)平臺建設(shè)等項目。

那么，將圍繞紅人新經(jīng)濟做“做文章”的天下秀業(yè)績?nèi)绾?

《投資時報》研究員注意到，據(jù)中報數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，天下秀錄得營收13.20億元，較上年同期增加66.01%;錄得歸母凈利潤1.36億元，較上年同期增加40.54%。可以說，天下秀今年上半年成績單相當(dāng)亮眼。

不過，需要注意的是，亮眼的中報數(shù)據(jù)或許暗藏隱憂。據(jù)其母公司利潤表顯示，今年上半年，其母公司營收為5.97億元，較上年同期減少1.18億元;凈利潤虧損0.21億元，比上年同期減少1.28億元。其控股子公司北京天下秀廣告有限公司(下稱北京天下秀)凈利潤卻較之去年大幅提升，本期凈利潤對天下秀的影響額為1.66億元。

另外，截至2020年6月30日，天下秀應(yīng)收賬款為10.28億元，占總資產(chǎn)的比例為53.83%，上游客戶的結(jié)算回款能否及時，未決訴訟產(chǎn)生的負(fù)債以及法院裁定凍結(jié)相應(yīng)存款何時解凍，都還是未知項。

截至10月23日，天下秀股價收盤價為18.13元/股，較2020年8月觸及的24.6元/股年內(nèi)高點下跌26.3%。處在流量時代、紅人時代，天下秀變現(xiàn)空間如何，還將接受考驗。

子公司影響1.66億元凈利

天下秀原名“廣西慧金科技股份有限公司”(下稱原慧金科技)，曾用名“廣西慧球科技股份有限公司”(下稱慧球科技)。2019年底，該公司完成吸收合并北京天下秀科技股份有限公司(下稱天下秀股份)交易，由于本次重大資產(chǎn)重組構(gòu)成反向購買，原慧金科技成為殼公司，天下秀股份成為會計上的購買方。本次重組完成后，該公司原有的智慧城市和物業(yè)管理的資產(chǎn)置出，新媒體營銷的資產(chǎn)置入，其主營業(yè)務(wù)變?yōu)樾旅襟w營銷業(yè)務(wù)。

公開資料顯示，天下秀是國內(nèi)領(lǐng)先的紅人數(shù)據(jù)平臺型企業(yè)之一，旗下?lián)碛蠾EIQ、SMART、TOPKLOUT克勞銳、IMsocial四大品牌矩陣，覆蓋了從為中小企業(yè)提供紅人廣告投放工具，到為大型企業(yè)提供綜合解決方案、為紅人搭建價值評估體系，以及為紅人發(fā)展提供成長孵化的紅人經(jīng)濟全鏈路。

由于新媒體資產(chǎn)注入，天下秀的業(yè)績變得亮眼。中報顯示，今年上半年，天下秀錄得營收13.20億元，較上年同期增加66.01%;錄得歸母凈利潤為1.36億元，較上年同期增加40.54%;錄得扣非后歸母凈利潤為1.51億元，較上年同期增長60.00%;其加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為13.20%，較上年同期增加了4.79個百分點。

不過從母公司業(yè)績來看，今年上半年，其母公司營收為5.97億元，較上年同期減少1.18億元;凈利潤虧損0.21億元，比上年同期減少1.28億元。而在報告期內(nèi)，天下秀納入合并范圍的子公司共9家，其中，直接持股比例為100%的控股子公司北京天下秀實現(xiàn)營收9.72億元，實現(xiàn)凈利潤為1.66億元。也就是說，本期內(nèi)，控股子公司北京天下秀貢獻(xiàn)出了極大的業(yè)績，其凈利潤對天下秀的影響額為1.66億元。

但在“關(guān)于對上海證券交易所2019年年度報告問詢函的回復(fù)公告”(下稱回復(fù)問詢函)中可以看到，2018年、2019年，控股子公司北京天下秀營收分別為2.37億元、4.08億元，凈利潤分別為247.21萬元、-1093.42萬元，2019年北京天下秀營收與凈利潤嚴(yán)重背離，而其在2020年上半年不僅翻番完成上年全年營收指標(biāo)、凈利潤還大幅度轉(zhuǎn)正。

天下秀主要子公司部分財務(wù)數(shù)據(jù)(單位：萬元)

數(shù)據(jù)來源：公司公告

應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)過半

另外，截至2020年6月30日，天下秀應(yīng)收賬款為10.28億元，占總資產(chǎn)的比例為53.83%，較上年同期期末變動幅度為73.07%;應(yīng)收票據(jù)為0.08億元，較上年同期期末變動幅度為2254.31%;預(yù)付款項為0.64億元，較上年同期期末變動幅度為359.84%。

對此，天下秀認(rèn)為，應(yīng)收賬款及預(yù)付款項的增加，主要是營業(yè)規(guī)模大幅增加以及為了鎖定優(yōu)質(zhì)媒體資源、增加媒體預(yù)付款所致。

不過，《投資時報》研究員留意到，截至2019年末，天下秀應(yīng)收賬款賬面凈額為6.82億元，同比增加100.16%，當(dāng)期計提壞賬準(zhǔn)備964.68萬元。在上述回復(fù)問詢函中，該公司答復(fù)，其新媒體廣告交易系統(tǒng)業(yè)務(wù)的客戶主要采用預(yù)付款方式支付，故不存在應(yīng)收賬款;而新媒體營銷客戶代理業(yè)務(wù)按照客戶類別實行不同的信用政策，對于品牌客戶、長期合作的代理商客戶公司，天下秀一般給出0—8個月賬期。

此回復(fù)中顯示，截至2020年5月19日，該公司2019年末信用期外應(yīng)收賬款尚有4618.16萬元未收回，已計提壞賬準(zhǔn)備1598.00萬元，計提比例34.60%。

結(jié)合疫情影響，今年上半年，該公司占總資產(chǎn)過半的應(yīng)收賬款能否如期回款、上游客戶的結(jié)算回款是否及時，或還待考。

訴訟尚未完結(jié)

事實上，雖為“紅人新經(jīng)濟第一股”，歷史遺留問題導(dǎo)致的訴訟也令天下秀不能回避，不可不提的是兩起訴訟。

一起是關(guān)于侵權(quán)責(zé)任糾紛。5年前，上海瀚輝投資有限公司(下稱瀚輝投資)與原慧球科技、上海斐訊投資有限公司(下稱斐訊投資)、時任慧球科技董事長顧國平、上海斐訊數(shù)據(jù)通信技術(shù)有限公司(下稱斐訊數(shù)據(jù))簽署一項合作協(xié)議。按照約定，瀚輝投資向斐訊投資提供1.5億元投資款，期限為一年;投資期間，斐訊投資需向瀚輝投資支付18%/年的基本收益(按季支付)以及超額收益。顧國平、斐訊數(shù)據(jù)與原慧球科技提供無限連帶責(zé)任擔(dān)保。

此后，斐訊投資未支付第四季度起的基本收益，且協(xié)議到期后，也未歸還投資本金。2016年10月，瀚輝投資提起訴訟，要求斐訊投資歸還本金、支付基本收益及違約金，并請求擔(dān)保人承擔(dān)連帶清償責(zé)任。2019年3月，上海市第一中級人民法院(下稱上海一中院)判決，因顧國平無代表上市公司對外擔(dān)保的權(quán)利，故上市公司無需承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任。幾個月后，上海市高級人民法院二審維持原判。

2020年7月，因斐訊投資、顧國平未履行付款義務(wù)、且名下無可供執(zhí)行財產(chǎn)，瀚輝投資遂向上海一中院提起訴訟，請求判令天下秀對未歸還的投資款1.5億元、以及基本收益和利率所造成的經(jīng)濟損失的二分之一承擔(dān)賠償責(zé)任，共計1.335億元。

今年9月30日，天下秀發(fā)布公告稱，收到上海一中院送達(dá)的《民事裁定書》((2020)滬01民初162號)，上海一中院裁定凍結(jié)該公司銀行存款1.335億元。

據(jù)中報數(shù)據(jù)，截至2020年6月30日，天下秀現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為6.25億元，那么，此次存款凍結(jié)是否會對經(jīng)營產(chǎn)生影響，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至該公司，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

另一起是關(guān)于證券虛假陳述集體訴訟。2017年5月，原慧球科技收到中國證監(jiān)會《行政處罰決定書》，認(rèn)定公司在顧國平、鮮言的控制期間存在信息披露違法違規(guī)事實。

此后，眾多投資者以證券虛假陳述為由，向法院提起訴訟。2020年中報顯示，截至披露日，天下秀累計收到554宗投資人主張的投資差額損失賠償案件，其中237宗已了結(jié)，317宗尚在審理中。據(jù)代理案件的律所出具的報告判斷，317宗案件預(yù)計需賠償金額為5957.88萬元，也就是說，該公司未決訴訟產(chǎn)生的預(yù)計負(fù)債或為5957.88萬元。

該公司前控股股東深圳市瑞萊嘉譽投資企業(yè)(有限合伙)(下稱瑞萊嘉譽)曾出具承諾函，對公司前實際控制人控制期間發(fā)生的違規(guī)擔(dān)保、及其他或有負(fù)債，造成公司損失的，由瑞萊嘉譽承擔(dān)全部責(zé)任，承諾期至2021年12月12日。雖然有此承諾，但是賠償款一旦塵埃落定，瑞萊嘉譽何時能夠全額歸償此筆款項，或又將時日稍長。

關(guān)鍵詞： 紅人經(jīng)濟 天下秀