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金城醫(yī)藥(300233)虧損 商譽減值11億后直接歸零?

2021-01-22 08:11:58來源:和訊名家

年關(guān)將近,首先不是聽到爆竹聲,而是金城醫(yī)藥(300233,股吧)(300233 SZ)業(yè)績爆雷聲,不久前,被譽為尼古丁第一股的金城醫(yī)藥,2020年業(yè)績突然

年關(guān)將近,首先不是聽到爆竹聲,而是金城醫(yī)藥(300233,股吧)(300233.SZ)業(yè)績“爆雷”聲,不久前,被譽為“尼古丁第一股”的金城醫(yī)藥,2020年業(yè)績突然大變臉。

1月11日晚間,金城醫(yī)藥2020年業(yè)績預告顯示,預計全年實現(xiàn)歸屬凈利潤約為-4.5億至-5億元,公司上年同期盈利2.03億元,同比由盈轉(zhuǎn)虧。

對于公司業(yè)績變動的原因,金城醫(yī)藥表示,對全資子公司金城泰爾、上海金城素智藥業(yè)有限公司進行商譽減值測試,經(jīng)公司初步測算,擬對金城泰爾計提商譽減值準備7.33億元,擬對金城素智計提商譽減值準備870.29萬元。本次計提后,金城泰爾和金城素智的商譽余額均為0。

那么,這一切都是如何發(fā)生的?

被質(zhì)詢:是否為調(diào)節(jié)利潤?

在金城醫(yī)藥公告后不久,深交所火速向金城醫(yī)藥下發(fā)關(guān)注函,要求公司對比最近三年金城泰爾商譽減值計提情況,說明以前年度是否足額計提了商譽減值準備,本次集中計提大額商譽減值準備的原因,是否存在通過計提大額商譽減值準備調(diào)節(jié)利潤的情形。

金城醫(yī)藥公告顯示稱,金城泰爾產(chǎn)品以婦科處方藥為主,疫情給產(chǎn)品銷售帶來較大沖擊;同時,受疫情影響,公司匹多莫德分散片臨床試驗的入組工作進展緩慢,影響臨床試驗進程,從而影響產(chǎn)品市場預期;此外,受醫(yī)藥政策及后續(xù)疫情等因素影響,短期內(nèi)可能對市場相關(guān)領域藥物需求帶來影響,金城泰爾主要產(chǎn)品未來推廣及銷售存在較大不確定性。

實際上,商譽減值測試中一些重要參數(shù)的設置是由公司管理層決定的,即使參數(shù)上下稍有變化,也會影響商譽減值量的巨大變化,所以商譽減值充滿主觀因素,對于計提沒有統(tǒng)一的規(guī)則,上市公司有很大的自由裁量權(quán),商譽減值成為上市公司調(diào)節(jié)利潤的重要工具。

部分上市公司收購的標的資產(chǎn)存在業(yè)績虧損,也不提商譽減值,也有部分上市公司預計未來幾年業(yè)績難以翻身,因此在某一年通過商譽減值給公司進行財務大洗澡,為未來幾年業(yè)績增長做鋪墊。

而金城醫(yī)藥這種大額計提商譽減值,導致業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧的做法,不知葫蘆里賣的什么藥。

上市后首虧,商譽減值有跡可循

公開資料顯示,金城醫(yī)藥業(yè)務主要涉及醫(yī)藥中間體、生物原料藥、終端制劑等三大領域,主營業(yè)務包括頭孢粉針制劑、頭孢側(cè)鏈中間體、生物特色原料藥、婦兒科終端制劑等相關(guān)藥品的生產(chǎn)、研發(fā)與銷售。

2017年-2019年,金城醫(yī)藥凈利潤分別為2.86億元、2.64億元和2.03億元;扣非后,凈利潤分別為2.80億元、2.51億元和6462.19萬元。從中可以看到,在2019年,該公司就出現(xiàn)不良走勢,凈利潤和扣非凈利潤下滑嚴重,分別為-22.96%和-74.25%。

而2020年度金城醫(yī)藥預計將實現(xiàn)凈利潤-4.5億元至-5億元,為公司上市近十年來的首次虧損,且一次虧掉過去兩年凈利潤之和,令投資者感到震驚。

2011年6月赴創(chuàng)業(yè)板上市的金城醫(yī)藥上市前幾年,受到“限抗”政策等方面因素的影響,市場競爭激烈產(chǎn)品價格下降,金城醫(yī)藥就已出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象,2010年至2012年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.59億元、7.88億元、7.99億元,凈利潤分別為1.05億元、0.56億元、0.42億元。

為了提振業(yè)績,2016年金城醫(yī)藥推出上市后最大一筆18.8億元的資產(chǎn)收購, 交易的標的資產(chǎn)為朗依制藥100%股權(quán),溢價416%。

2017年3月,朗依制藥并表,金城醫(yī)藥賬面隨之新增11.44億元商譽,2017年末達到11.53億元。

高溢價收購的同時,朗依制藥原股東作出業(yè)績承諾,即2015年至2018年實現(xiàn)的扣非凈利潤分別不低于1.56億元、0.71億元、1.87億元、2.25億元。

從實際完成情況來看,2015年至2017年,朗依制藥分別實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.57億元、0.74億元、1.88億元,業(yè)績承諾完成率分別為100.02%、105.54%、100.68%,連續(xù)三年完成承諾業(yè)績。

但在業(yè)績承諾期的最后一年,已更名為金城泰爾的朗依制藥未能如期完成業(yè)績。2018年金城泰爾實現(xiàn)凈利潤1.08億元,僅完成當年業(yè)績承諾的48.08%,2015-2018年累計實際實現(xiàn)凈利潤約5.28億元,累計承諾完成率為82.72%,未能完成四年業(yè)績承諾。

而在業(yè)績承諾期結(jié)束后,金城泰爾的盈利能力更是直線下降。

2019年,金城泰爾實現(xiàn)營業(yè)收入3.35億元,凈利潤2811.84萬元,同比分別減少13.2%、74.56%。2020年上半年,金城泰爾的營業(yè)收入為9592.13萬元,同比減少25%,凈利潤則由盈轉(zhuǎn)虧至-1677.6萬元。

因此,金城醫(yī)藥不得不計提高額的商譽減值。

在2018年和2019年,金城醫(yī)藥就已經(jīng)分別對金城泰爾計提商譽減值1.22 億元和 2.9 億元,這使得2019年末公司商譽由2017年末最高峰的11.53億元減少至7.42億元。根據(jù)公司測算,2020年,此次金城醫(yī)藥將擬對金城泰爾計提商譽減值準備后,金城醫(yī)藥的商譽全面清空。

溢價并購一時爽,商譽減值猛如虎。金城醫(yī)藥高溢價收購,不僅未能增厚業(yè)績,反而將公司推入了“萬丈深淵”。

除商譽爆雷,再埋兩大隱患

業(yè)內(nèi)認為除了商譽爆雷,金城醫(yī)藥還有兩大隱患:

一是第一大股東錦圣基金的減持;

二是尼古丁項目的進展問題。

2020年6月21日晚間,阿里拍賣頁面顯示,金城醫(yī)藥大股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓23.06%股份,將于7月7日在阿里拍賣平臺以網(wǎng)絡競拍方式進行協(xié)議轉(zhuǎn)讓,起拍價高達27.18億元。

資料顯示,作為并購基金的錦圣基金自2019年以來一直在尋找買家,然而卻一直沒有將手中的股權(quán)順利出清。

當時有人猜測,錦圣基金急于賣出金城醫(yī)藥,一方面是進入了清算期,另一方面則是擔心公司的巨額商譽。截止目前,在阿里拍賣股權(quán)無人成交之后,錦圣基金在2020年大肆減持。三季報顯示,報告期內(nèi)錦圣基金減持了2434.70萬股,減持比例達26.86%!

股價在公司大股東及一眾高管減持套現(xiàn)后不久腰斬,小股東稀里糊涂的賠了錢。截止1月21日收盤,金城醫(yī)藥報22.44元/股,比7月23日創(chuàng)出的近5年高點43.87元/股跌去了50%。

短短半年時間來了個大反轉(zhuǎn),市場有些懵圈,但大股東以及公司的董監(jiān)高們看上去很淡定地在高點減持套現(xiàn)。

實際上,金城醫(yī)藥股價上漲原因,部分來自于金城醫(yī)藥“年產(chǎn)200噸煙堿(尼古丁)項目”的利好。

2020年5月,金城醫(yī)藥涉足尼古丁業(yè)務的相關(guān)信息就在網(wǎng)絡論壇、股吧,甚至是機構(gòu)調(diào)研紀要中廣泛傳播,這讓市場對金城醫(yī)藥的尼古丁項目深信不疑,一度把金城醫(yī)藥捧成了“隱形冠軍”、“全球潛在尼古丁龍頭”。

而上述消息卻只是個未知數(shù),因為包括披露三季報時仍然沒有就尼古丁項目發(fā)布正式公告,但利好消息卻早早把各路資金和熱錢的積極性給調(diào)動了起來。

另外,在金城醫(yī)藥對外披露2020年業(yè)績預計大額虧損后的1月12日開盤,金城醫(yī)藥股價一度下跌近13%,但隨后大單涌入,股價迅速攀升,截至中午收盤,公司股價漲幅達到15.23%。即半天時間,公司股價振幅就達到28%,堪比“地天板”。

更多發(fā)帖評論者則表示看不懂金城醫(yī)藥行情,令人震驚的漲幅或另有隱情?市場與投資者們不得而知。

目前唯一可知的是,金城醫(yī)藥三季報顯示業(yè)績增速為-52.25%,投行對2020年公司業(yè)績一致預期增速為113.69%,業(yè)績走弱給予重大利空評價,投行極大可能大幅下調(diào)公司估值,投資者需保持絕對謹慎,畢竟明“雷”易躲,暗“雷”難防,高風險的游戲不是誰都玩得起的。

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責任編輯:hnmd004

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