青島中程(SZ：300208)多元化隱憂：海外項目受阻資金鏈緊繃

日前，青島中程(SZ：300208)發(fā)布了2020年中報，中報顯示，公司當(dāng)期實現(xiàn)營收3.64億元，同比劇降32.10%，與此同時，歸母凈利潤扭虧為盈，同比大增了229.59%。在此前的2019年年度，公司出現(xiàn)了2011年上市以來的凈利潤首次告負(fù)，虧損金額高達(dá)2.59億元。令人感到奇怪的是，公司上半年營收劇減了32.10%，同期銷售費用卻大增了73.61%，對此，公司表示是“銷售雜費的不固定性所致”。

值得注意的是，青島中程前十大股東中，有1位股東質(zhì)押率超過86%，有3位股東質(zhì)押率竟高達(dá)99%以上，而第一大股東青島城投金融控股集團有限公司的質(zhì)押比例也達(dá)到46.82%。

主業(yè)頻頻跨界：貌似長袖善舞其實曇花一現(xiàn)

公開資料顯示，青島中程在2011年IPO時，核心產(chǎn)品是高壓無功補償裝置和濾波裝置，不過這兩個產(chǎn)品目前已經(jīng)不在當(dāng)前公司的主營業(yè)務(wù)披露范疇。

2016年，公司宣布進軍新能源領(lǐng)域，彼時，這一行業(yè)正處于烈火烹油的鼎盛時期，然而青島中程進入四年來，不僅未取得預(yù)想收獲，反而多個海外項目實施受阻，建設(shè)周期拉長、工程回款慢，消耗了公司大量資金，至2019年，應(yīng)收賬款已經(jīng)高于營業(yè)收入，且負(fù)債累累。

中國網(wǎng)財經(jīng)記者追溯發(fā)現(xiàn)，近年來，除新能源外，青島中程還跨界了多個行業(yè)，不過多是曇花一現(xiàn)：2015年公司主營業(yè)務(wù)涵蓋6個行業(yè)，2016年增加到10個行業(yè)，2017年主營業(yè)務(wù)由12個行業(yè)構(gòu)成，新增加了光伏行業(yè)、風(fēng)電行業(yè)和技術(shù)開發(fā)，2018年新增加了貿(mào)易業(yè)務(wù)，2020年中報顯示，青島中程開展13個行業(yè)的業(yè)務(wù)，其中今年又新增了咨詢服務(wù)業(yè)務(wù)。

與此同時，公司的營收從2018年來持續(xù)下降，2018年和2019年營業(yè)收入分別為13億元和7.57億元，分別同比下降了14.60%和41.76%。

中國網(wǎng)財經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，2015-2019年和2020年上半年，對公司營收貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)分別是機械成套裝備、機械成套裝備、風(fēng)電行業(yè)、光伏行業(yè)、貿(mào)易業(yè)務(wù)和建造業(yè)務(wù)。而曾經(jīng)風(fēng)光的風(fēng)電行業(yè)在今年上半年沒有收入，光伏行業(yè)收入對主營業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)僅9.52%。

2015年至今青島中程主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況 (單位：億元)

數(shù)據(jù)來源：同花順ifind

“核心競爭力”海外項目受阻 國內(nèi)項目進展緩慢

在青島中程多個項目中，備受公司重視的是海外業(yè)務(wù)，公司在“核心競爭力”中，也著重列出了公司海外項目的運營優(yōu)勢。

然而事實上，青島中程的海外項目發(fā)展緩慢，出海業(yè)務(wù)中，大型項目綜合產(chǎn)業(yè)園區(qū)只有青島印尼綜合產(chǎn)業(yè)園，海外電力總承包項目也只有菲律賓一個項目。并且從重要銷售合同來看，截至2020年中報，7個合同中有1個是2014年簽訂，2個是2016年簽訂，3個是2018年簽訂，僅有1個是2020年新披露的合同。從收入來看，2015-2016年海外收入超過11億元，2017年是海外收入最高的一年，達(dá)到15.19億元，此后便快速下降，2018年回到11.29億元，2019年和2020年上半年僅為2.1億元和2.59億元，較高峰期的2017年，下滑逾80%。

青島中程對中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，公司的園區(qū)運營模式能夠保障公司持續(xù)穩(wěn)定的運營。目前公司在手訂單尚在執(zhí)行中，經(jīng)營情況較好。不過，在2020年中報中，青島中程提到因海外疫情嚴(yán)重，海外項目開工率不足，多個在建環(huán)節(jié)被迫停滯，施工業(yè)務(wù)產(chǎn)值同比下降，貢獻(xiàn)毛利同比降低。

此外，在多年財報中屢次被青島中程列為重點工作開展的青島印尼綜合產(chǎn)業(yè)園，卻始終建設(shè)緩慢。據(jù)公司披露的在建工程情況，青島印尼綜合產(chǎn)業(yè)園項目從2014年開始實施，2018年工程進度是79.05%，到2019年進行到89.05%，截至2020年中報，工程進展是91.02%。

在近期公司回復(fù)投資者提問時表示，青島印尼綜合產(chǎn)業(yè)園鎳電項目一期工程，根據(jù)業(yè)主的工期安排，原計劃于2020年年底交付。但目前國際疫情發(fā)展較嚴(yán)重，不排除受疫情影響導(dǎo)致工期進一步滯后的風(fēng)險。

2017年年中，深交所也關(guān)注到該項目的進度緩慢，并曾進行問詢。公司向深交所回復(fù)稱：銀行間市場資金面延續(xù)緊張態(tài)勢，短期限資金供給不多，整個資金市場流動性較差;公司將經(jīng)營資金優(yōu)先用于在手訂單的執(zhí)行，導(dǎo)致投資放緩;近兩年印尼園區(qū)雨季時間持續(xù)加長、雨量加大，大型設(shè)備的施工作業(yè)難度增加，在一定程度上影響了工業(yè)園的建設(shè)進度;工業(yè)園投資放緩導(dǎo)致入園企業(yè)未能滿負(fù)荷生產(chǎn)，經(jīng)雙方協(xié)商給予入園企業(yè)一定賬期，從而相對影響了我公司的現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)。

除了海外項目進度慢，青島中程國內(nèi)的多個項目也在放緩節(jié)奏：新疆棉桿沼氣化資源綜合利用項目從2018年開始實施，項目預(yù)算是7000萬元，到2020年二季度末的工程進度是5.73%。青島中程回復(fù)中國網(wǎng)財經(jīng)記者稱，公司近年來資金主要用于推進青島印尼綜合產(chǎn)業(yè)園及菲律賓風(fēng)光一體化大型EPC項目的建設(shè)，因此新疆棉桿沼氣化資源綜合利用項目實施進程放緩。

值得注意的是，青島中程還曾因提前確認(rèn)收入被證監(jiān)會處罰：2014年，公司為了避免虧損，在合同未完工的情況下提前確認(rèn)了2.92億元的收入。

資金鏈緊繃 前五大客戶頻現(xiàn)風(fēng)險征兆

項目推進受阻，青島中程的應(yīng)收賬款也驟增，2015年以來應(yīng)收賬款的增速遠(yuǎn)超營業(yè)收入，其中2019年和2020年上半年，公司的應(yīng)收賬款已經(jīng)高于營業(yè)收入。而在2019年年報中，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備的計提確定為關(guān)鍵審計事項。

2015年至今青島中程營業(yè)收入和應(yīng)收賬款情況

數(shù)據(jù)來源：同花順ifind

天眼查顯示，2019年青島中程第一大客戶和供應(yīng)商山東泰山鋼鐵集團有限公司，在今年因未按時履行法律義務(wù)而被法院強制執(zhí)行;應(yīng)收賬款排名前五的“浙江啟商網(wǎng)絡(luò)科技有限公司”，2018年11月就被工商部門吊銷了營業(yè)執(zhí)照;另一家應(yīng)收賬款排名前五的“可染(上海)實業(yè)有限公司”，公司社保參保人數(shù)僅2人。

對上述問題，青島中程未作回應(yīng)。

此外，青島中程近年來處于現(xiàn)金流持續(xù)流出狀態(tài)，2015-2019年和2020年上半年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流出共計10.86億元，而同期的凈利潤共計8.86億元。

2015年至今青島中程凈利潤和現(xiàn)金流情況

數(shù)據(jù)來源：同花順ifind

不光現(xiàn)金流不佳，青島中程的償債壓力也較大。截至2020年年中，青島中程的資產(chǎn)負(fù)債率為63.45%，有息債務(wù)達(dá)到13.43億元，其中短期借款6.14億元，應(yīng)付票據(jù)1.27億元，長期借款6.01億元。而截至2020年年中，公司的貨幣資金僅2.59億元。

青島中程在回復(fù)中國網(wǎng)財經(jīng)記者時稱，管理層加大對應(yīng)收賬款的催收力度，降低資金占用成本，公司2020年上半年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金流為4.4億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為1.3億元，現(xiàn)金流量情況已取得較大的改善;同時公司今年進一步加大融資力度，逐步置換前期融資成本相對較高的融資品種。與2019年度相比，主要有息負(fù)債融資成本同比下降12.3%，資金使用質(zhì)效及降低融資成本的成效顯著。

此外，今年上半年青島中程33.02億元的總負(fù)債中，有10.04億元是其他應(yīng)付款，而在2017年，公司的其他應(yīng)付款為415.51萬元，2018年達(dá)到9.37億元。在這10.04億元的其他應(yīng)付款中，主要是9.8億元的借款，2020年中報披露公司應(yīng)付城投金控借款9.78億元，賬齡超過1年的重要其他應(yīng)付款是公司的大股東城投金控，期末余額是6.52億元。

在今年中報中，青島中程表示城投金控為了支持公司發(fā)展，提高公司資金使用效率，降低公司融資成本，于8月6日與公司及公司全資子公司青島中資中程簽訂了關(guān)于下調(diào)公司借款利率的《補充協(xié)議》，自2020年1月1日起，借款年利率由6.5%調(diào)整為5.7%;2020年度內(nèi)，公司及公司全資子公司向城投金控申請的借款，借款年利率均按照5.7%執(zhí)行。

在2016年年報中，公司披露賬齡超過1年的重要其他應(yīng)付款是青島熹源控股有限公司，期末余額是2150萬元。深交所曾對青島中程的其他應(yīng)收款提出問詢，公司回應(yīng)稱，2015年期末其他應(yīng)付款中，“借款”余額 3000萬元，該筆借款對手方青島熹源，是公司實際控制人控制的公司，屬于上市公司的關(guān)聯(lián)方;2015年12月借款，合同約定借款期限5年，不計利息。

天眼查顯示，青島熹源成立于2014年9月成立，參保人數(shù)是2人，青島中程的第三大股東賈曉鈺持有青島熹源87.62%的股權(quán)。中國網(wǎng)財經(jīng)記者在司法解析中看到青島熹源與莫柏欣民間借貸糾紛一案。莫柏欣曾是青島中程的董秘，已于2018年12月離職。案件顯示，青島熹源于2019年9月27日向青島市城陽區(qū)人民法院申請財產(chǎn)保全。裁判結(jié)果顯示，凍結(jié)被申請人銀行存款人民幣800萬元或查封、扣押其同等價值的其它財產(chǎn)。

令人不解的是，青島中程在自身造血不足，資金緊張的情況下，預(yù)付款卻猛增。2016-2019年和2020年上半年，公司的預(yù)付款分別為0.10億元、0.13億元、0.17億元、0.47億元和0.81億元，2019年公司的預(yù)付款大增170%，2020年中報預(yù)付款較期初增加71.51%。

青島中程在回復(fù)深交所的2019年年報問詢函時，表示公司預(yù)付賬款對應(yīng)的采購標(biāo)的主要有：鋼構(gòu)件、管樁、中速磨煤機、筒體、凍品、煤炭、建筑鋼材等。中國網(wǎng)財經(jīng)記者查詢發(fā)現(xiàn)，預(yù)付款的第二名江蘇忠意食品集團有限公司，主營業(yè)務(wù)是蛋制品、肉制品及副產(chǎn)品、速凍食品生產(chǎn)、銷售等。

青島中程向中國網(wǎng)財經(jīng)記者回復(fù)稱，2019年下半年，公司加速推進印尼鎳鐵冶煉項目和燃煤電廠項目的建設(shè)，國內(nèi)也同步加快了物資設(shè)備的采購，截至2020年半年度，部分采購合同的標(biāo)的貨物尚在生產(chǎn)中，暫處于預(yù)付款階段，屬于項目推進過程的正常階段;同時貿(mào)易業(yè)務(wù)同比擴大，銷售量較上年同期大幅增長，采購量同比加大，預(yù)付款也相應(yīng)增加。公司主要向江蘇忠意食品集團有限公司采購預(yù)包裝凍產(chǎn)品。

頻繁跨界整合業(yè)務(wù)，能為青島中程的業(yè)績帶來多少改善?中國網(wǎng)財經(jīng)記者將保持持續(xù)關(guān)注。(記者 胡靖聆)

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